企业改制带来的的投资机会分析

 

    1、医改将对医药商业行业的盈利模式产生重大影响

 

    现阶段医药分销企业的业务在产业链中所起的作用为承接药品的配送，联系上游制药企业下游终端医院药店的资金流向。“物流”功能，由于规模还比较小，导致营业费用和仓储等管理成本较高；②“资金流”功能，承担制药企业货款从医院和药店回笼，垫付大量资金，虽然将一些小企业挡在门外，但由于应收帐款居高不下导致财务费用较高。集中结算集中配送。规模较大的企业进行集中结算，分销企业的库存和应收帐款将降低，应付帐款上升，资金周转速度大大加快。和社保集中结算的实现，资金占用大为减少，短期贷款大幅下降，财务费用下降；并且有可能占用供应商的资金，应付款帐上升。集中配送，提高配送周转率，推动生产、流通和医院等环节药品库存量减少，降低流通费用。

  “以药养医”可能成为医改要解决的重要问题。《医药行业“十一五”发展指导意见》，不仅首次对医改下了时间表，还指出了未来改革的方向。意见强调，要坚持政府主导和市场机制相结合的原则，积极稳步推进医疗卫生体制改革；要加大政府卫生投入，解决医疗机构的收入补偿问题，借此根本改变“以药养医”的局面。尽管最终的解决尚需时日，但医药分家的趋势比以往更加清晰。各地为了最终实现医药分家，先以医院药房托管作为过渡阶段。实现医药分家，龙头医药商业企业将获得更多的市场份额，由渠道变终端，获得一定的定价权，可收取品种费、信息服务费。

 

　　 集中采购是通过市场化竞争，让中介组织或电子商务服务商把订单集成、再竞价进行采购的模式，集中采购能够保进供货商降低成本，提高质量。规模化的药品集中采购是降低成本最为有效的方式，能降低15%左右的采购费用。毛利率不断下降（从2000年的10-15%降至目前的6%左右），更是损伤企业赢利水平，国内医药分销企业利润率极低（从2000年的3-5%降至目前的0.57%左右）。 医改将催生大型的医药流通企业，医药流通企业在规模扩大的基础上，可进行小企业做不少的从各个环节提高企业的盈利能力，如进行药品集中采购和普药的贴牌生产、推行集中结算和集中配送、减少产业链各环节库存和资金占用降低药品流通成本。

贴牌生产，提升毛利率。普药贴牌生产是医药分销企业委托制药企业加工，贴自有品牌的OEM生产方式，是医药分销企业常用的提升药品毛利率方式，美国最大的医药分销企业Mckesson2006年销售规模880亿元，其中贴牌生产规模达到300亿美元。国内医药分销企业和连锁药店都开始陆续试点贴牌生产，向产能过剩的上游制药企业进行OEM委托加工，再贴自有品牌进入自有渠道进行销售，以降低成本，提升毛利率。医药分销企业OEM处于起步阶段，从国际医药分销业的发展轨迹看，分销企业和连锁药店介入上游生产或者是采取OEM贴牌生产是趋势。

    

    2、医保覆盖面扩大可增加药品市场总需求：美国等发达国家人均年药品消费约300美元,中等发达国家人均药品消费为40-50美元,2005年我国居民药品消费总额为2340亿，全国人均药品消费约为180亿元，其中城市人口人均消费398.35元，农村人口人均消费78.5元，我国城市人均药品消费与农村药品消费水平比约为5:1。 据2003年第三次国家卫生服务调查结果显示，目前有44.8%的城镇人口和79.1%的农村人口没有任何医疗保障，基本上是自费看病。医疗保险保险制度改革全面推进，目标为“低水平、广覆盖”。在城镇将扩大医疗保险人群范围，预计医保人群将从目前的1.6亿增加到3亿。在农村，将实施新的合作医疗制度。在社会保障体系的不断完善的情况下，我国的医药流通市场必将有更大的发展空间。做一简单的计算，城镇医保人群增加一倍换算成人均消费增加一倍即为797元，农村居民全部加入合作医疗，相当于人均药品消费375元，城镇药品消费总额为3587亿元，农村药品消费总额为3187亿元，全部居民药品消费为6774亿元，比2005年增长了189%。

 

    3、医改将加速我国医药分销业整合，   Cardinal美国医药分销业的行业老二，在兼并收购的10年里，净利润复合增长率为34%，1992年10月6日收盘价为6.58美元，而10年后的2002年5月6日的收盘价为71.9美元1992-200210年Cardinal股价上涨10倍，年均收益率为70%，年均复合收益率28.6%，回报率极高。未来10年我国医药分销业的整合面临较好历史性机遇。医药商业是一个规模效应非常明显的一个行业，行业盈利特点的内在规律将促使行业从分散走向集中。从整合的成本来看，我国医药流通行业已经走进微利时代，半数以上的企业处于生存的边缘，现实的产业环境为强势企业提供了较低的整合成本。正在进行的医疗体制改革也将推动我国医药商业加快整合。医疗卫生体制改革与药品流通体制改革是同时进行的。我国政府推行的医疗体制改革的目标为建设低水平广覆盖的基本医疗保障体系，为达到将来医改的目标，政府需要三到五个渠道广泛的药品分销网络来保证广大地区药品的安全供应。为达到政府所需的药品分销企业的规模，现行的医药商业公司需要进一步整合，把规模做大。回顾世界成熟市场的医药分销业，它们无一不通过兼并收购走向高度集中。美国市场化的环境下，从1995年到2005年的10间，美国药品分销业市场年均增长率12%，而前3大医药流通企业的销售额年均增长25%，市场占有率从31%提高到95%。